La Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), el brazo inversor e intervencionista del que se ha servido el Gobierno para entrar en Telefónica y Talgo, vuelve a los mercados de capitales 30 años después para solicitar financiación. En los últimos cinco meses, el holding público ha realizado seis emisiones del programa de pagarés que anunció el pasado marzo y lo ha hecho por un total de 161,8 millones de euros. Una decisión inédita en tres décadas que llega, además, en un momento en el que el endeudamiento de la sociedad es máximo.El programa de pagarés, que es un tipo de deuda que se emite a mercado, tiene un alcance total de 1.000 millones de euros . De esta manera, la SEPI se dota de margen financiero para sus actuaciones, tanto para invertir y rescatar a sus empresas como para realizar nuevas inversiones. Y logra captar ese dinero de una manera más flexible, ya que es la sociedad la que decide cuándo acudir al mercado, y más barata que acudiendo a la financiación bancaria tradicional.En su momento, la sociedad justificó el lanzamiento del programa «con el objetivo de diversificar sus fuentes de financiación», es decir, una manera de no tener que depender tanto de las inyecciones de capital público procedentes de los Presupuestos Generales del Estado (continuamente prorrogados) ni de los créditos de las entidades financieras. Con estos pagarés capta dinero en los mercados de capitales de manera rápida, a corto plazo y más barato.Lo cierto es que la SEPI ha sido un elemento clave dentro de la política económica e intervencionista del Gobierno de Pedro Sánchez a lo largo de las diferentes legislaturas. Los ejemplos más recientes son el incremento de su posición en la compañía de defensa Indra; la vuelta al capital de Telefónica con un 10%; y le entrada en Talgo mediante capital y deuda. Tres operaciones muy criticadas por la oposición al Gobierno y a través de las cuales ha dejado patente su deseo de ser un actor relevante en sectores estratégicos de la economía española.El margen que adquiere con estos pagarés bien le puede servir para proseguir con esta política de inversiones, pero también para dar apoyo financiero a sus participadas, especialmente a grupos como Navantia y Correos que en los últimos años han sido un agujero. El problema es que la SEPI continúa endeudándose, ya sea en mercado o con la banca, hasta cotas que crecen año a año.Según las últimas cuentas consolidadas del grupo SEPI, teniendo en cuenta todas sus participadas, la deuda total del holding ascendía a cierre de 2025 a 16.504 millones de euros. Esto es un 17,5% más en comparación interanual. En 2021 la cifra era de 8.287 millones de euros, con lo que en cuestión de cuatro años el endeudamiento del grupo se ha duplicado.La SEPI dispone de margen hasta los 1.000 millones para realizar emisiones de pagarés, que le permiten financiarse de manera más rápida, flexible y barataAsí las cosas, del total de la deuda que tenía a cierre de 2025, alrededor de la mitad vence este 2026, lo que son 8.271 millones de euros. Esto significa que la SEPI y sus participadas deben renovar buena parte de su pasivo ya este ejercicio, o buscar maneras de reducirlo. Todo ello coincide con el citado nuevo programa de pagarés, que le permite ganar ese margen para no depender tanto de los bancos.Porque la realidad es que la financiación bancaria, de la que tiene 4.761 millones (algo menos que en 2024), no le sale gratis. El tipo medio de interés de la deuda con la banca es del 2,74%, dos décimas menos que un año antes, pero con los pagarés ese coste en teoría bajaría. Del total de la deuda bancaria, unos 3.518 millones pertenecen directamente a la SEPI; el resto es de algunas de sus compañías, como Correos, que tiene un pasivo con las entidades financieras de 953 millones.Deuda de sus empresasEl grueso del incremento de la deuda total que se ha producido en 2025 obedece al capítulo de «otros pasivos financieros», es decir, compromisos de pago que tienen sus sociedades participadas con diferentes entidades o sociedades.Este año destacan sobremanera los importes de deuda de Sepides , la Sociedad Estatal de Promoción Industrial y Desarrollo Empresarial. En este caso son 3.264 millones de euros que proceden de dinero que le ha dado el Ministerio de Industria y Turismo de los fondos europeos para la gestión y ejecución de los Perte del plan de recuperación.La mitad de la deuda de todo el grupo SEPI vence este 2026, con lo que deberá hacer renovaciones masivas o buscar maneras de reducirlaSin embargo, el líder en deuda de todo el grupo que conforma SEPI es Navantia , la empresa naval. Esta tiene cuantiosas deudas con el Ministerio de Industria y Turismo, que le otorga financiación a tipos cero para los «grandes programas para el Ministerio de Defensa». El total de los préstamos que adeuda Navantia es de 4.728 millones de euros. A ello, aunque no sea deuda estrictamente, habría que añadir las inyecciones de dinero milmillonarias que le ha ido haciendo el holding a la compañía para poder mantenerla a flote estos años y poder atender sus pedidos; la naval tiene en préstamos de la SEPI más de 2.200 millones. En 2025, Navantia volvió a dar pérdidas pese a la gran cartera de pedidos que acumula. Más allá de ello, la SEPI requiere continuamente de fondos para atender a la empresa postal, Correos , que se ha convertido en los últimos 10 años en un agujero financiero con pérdidas de más de 1.000 millones de euros. No ha sido hasta este 2025 cuando ha vuelto a la senda de beneficios, pero todo ello facilitado por las inyecciones de capital y apoyo público. Lo más reciente ha sido el rescate de 3.000 millones de euros que el Gobierno ha realizado a la compañía en 2025, aprobado por el Congreso, para garantizar la viabilidad y solvencia del grupo. La Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), el brazo inversor e intervencionista del que se ha servido el Gobierno para entrar en Telefónica y Talgo, vuelve a los mercados de capitales 30 años después para solicitar financiación. En los últimos cinco meses, el holding público ha realizado seis emisiones del programa de pagarés que anunció el pasado marzo y lo ha hecho por un total de 161,8 millones de euros. Una decisión inédita en tres décadas que llega, además, en un momento en el que el endeudamiento de la sociedad es máximo.El programa de pagarés, que es un tipo de deuda que se emite a mercado, tiene un alcance total de 1.000 millones de euros . De esta manera, la SEPI se dota de margen financiero para sus actuaciones, tanto para invertir y rescatar a sus empresas como para realizar nuevas inversiones. Y logra captar ese dinero de una manera más flexible, ya que es la sociedad la que decide cuándo acudir al mercado, y más barata que acudiendo a la financiación bancaria tradicional.En su momento, la sociedad justificó el lanzamiento del programa «con el objetivo de diversificar sus fuentes de financiación», es decir, una manera de no tener que depender tanto de las inyecciones de capital público procedentes de los Presupuestos Generales del Estado (continuamente prorrogados) ni de los créditos de las entidades financieras. Con estos pagarés capta dinero en los mercados de capitales de manera rápida, a corto plazo y más barato.Lo cierto es que la SEPI ha sido un elemento clave dentro de la política económica e intervencionista del Gobierno de Pedro Sánchez a lo largo de las diferentes legislaturas. Los ejemplos más recientes son el incremento de su posición en la compañía de defensa Indra; la vuelta al capital de Telefónica con un 10%; y le entrada en Talgo mediante capital y deuda. Tres operaciones muy criticadas por la oposición al Gobierno y a través de las cuales ha dejado patente su deseo de ser un actor relevante en sectores estratégicos de la economía española.El margen que adquiere con estos pagarés bien le puede servir para proseguir con esta política de inversiones, pero también para dar apoyo financiero a sus participadas, especialmente a grupos como Navantia y Correos que en los últimos años han sido un agujero. El problema es que la SEPI continúa endeudándose, ya sea en mercado o con la banca, hasta cotas que crecen año a año.Según las últimas cuentas consolidadas del grupo SEPI, teniendo en cuenta todas sus participadas, la deuda total del holding ascendía a cierre de 2025 a 16.504 millones de euros. Esto es un 17,5% más en comparación interanual. En 2021 la cifra era de 8.287 millones de euros, con lo que en cuestión de cuatro años el endeudamiento del grupo se ha duplicado.La SEPI dispone de margen hasta los 1.000 millones para realizar emisiones de pagarés, que le permiten financiarse de manera más rápida, flexible y barataAsí las cosas, del total de la deuda que tenía a cierre de 2025, alrededor de la mitad vence este 2026, lo que son 8.271 millones de euros. Esto significa que la SEPI y sus participadas deben renovar buena parte de su pasivo ya este ejercicio, o buscar maneras de reducirlo. Todo ello coincide con el citado nuevo programa de pagarés, que le permite ganar ese margen para no depender tanto de los bancos.Porque la realidad es que la financiación bancaria, de la que tiene 4.761 millones (algo menos que en 2024), no le sale gratis. El tipo medio de interés de la deuda con la banca es del 2,74%, dos décimas menos que un año antes, pero con los pagarés ese coste en teoría bajaría. Del total de la deuda bancaria, unos 3.518 millones pertenecen directamente a la SEPI; el resto es de algunas de sus compañías, como Correos, que tiene un pasivo con las entidades financieras de 953 millones.Deuda de sus empresasEl grueso del incremento de la deuda total que se ha producido en 2025 obedece al capítulo de «otros pasivos financieros», es decir, compromisos de pago que tienen sus sociedades participadas con diferentes entidades o sociedades.Este año destacan sobremanera los importes de deuda de Sepides , la Sociedad Estatal de Promoción Industrial y Desarrollo Empresarial. En este caso son 3.264 millones de euros que proceden de dinero que le ha dado el Ministerio de Industria y Turismo de los fondos europeos para la gestión y ejecución de los Perte del plan de recuperación.La mitad de la deuda de todo el grupo SEPI vence este 2026, con lo que deberá hacer renovaciones masivas o buscar maneras de reducirlaSin embargo, el líder en deuda de todo el grupo que conforma SEPI es Navantia , la empresa naval. Esta tiene cuantiosas deudas con el Ministerio de Industria y Turismo, que le otorga financiación a tipos cero para los «grandes programas para el Ministerio de Defensa». El total de los préstamos que adeuda Navantia es de 4.728 millones de euros. A ello, aunque no sea deuda estrictamente, habría que añadir las inyecciones de dinero milmillonarias que le ha ido haciendo el holding a la compañía para poder mantenerla a flote estos años y poder atender sus pedidos; la naval tiene en préstamos de la SEPI más de 2.200 millones. En 2025, Navantia volvió a dar pérdidas pese a la gran cartera de pedidos que acumula. Más allá de ello, la SEPI requiere continuamente de fondos para atender a la empresa postal, Correos , que se ha convertido en los últimos 10 años en un agujero financiero con pérdidas de más de 1.000 millones de euros. No ha sido hasta este 2025 cuando ha vuelto a la senda de beneficios, pero todo ello facilitado por las inyecciones de capital y apoyo público. Lo más reciente ha sido el rescate de 3.000 millones de euros que el Gobierno ha realizado a la compañía en 2025, aprobado por el Congreso, para garantizar la viabilidad y solvencia del grupo.
La Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), el brazo inversor e intervencionista del que se ha servido el Gobierno para entrar en Telefónica y Talgo, vuelve a los mercados de capitales 30 años después para solcitar financiación. En los últimos cinco meses, el holding público … ha realizado seis emisiones del programa de pagarés que anunció el pasado marzo y lo ha hecho por un total de 161,8 millones de euros. Una decisión inédita en tres décadas que llega, además, en un momento en el que el endeudamiento de la sociedad es máximo.
El programa de pagarés, que es un tipo de deuda que se emite a mercado, tiene un alcance total de 1.000 millones de euros. De esta manera, la SEPI se dota de margen financiero para sus actuaciones, tanto para invertir y rescatar a sus empresas como para realizar nuevas inversiones. Y logra captar ese dinero de una manera más flexible, ya que es la sociedad la que decide cuándo acudir al mercado, y más barata que acudiendo a la financiación bancaria tradicional.
En su momento, la sociedad justificó el lanzamiento del programa «con el objetivo de diversificar sus fuentes de financiación», es decir, una manera de no tener que depender tanto de las inyecciones de capital público procedentes de los Presupuestos Generales del Estado (continuamente prorrogados) ni de los créditos de las entidades financieras. Con estos pagarés capta dinero en los mercados de capitales de manera rápida, a corto plazo y más barato.
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Cynthia de Benito
Lo cierto es que la SEPI ha sido un elemento clave dentro de la política económica e intervencionista del Gobierno de Pedro Sánchez a lo largo de las diferentes legislaturas. Los ejemplos más recientes son el incremento de su posición en la compañía de defensa Indra; la vuelta al capital de Telefónica con un 10%; y le entrada en Talgo mediante capital y deuda. Tres operaciones muy criticadas por la oposición al Gobierno y a través de las cuales ha dejado patente su deseo de ser un actor relevante en sectores estratégicos de la economía española.
El margen que adquiere con estos pagarés bien le puede servir para proseguir con esta política de inversiones, pero también para dar apoyo financiero a sus participadas, especialmente a grupos como Navantia y Correos que en los últimos años han sido un agujero. El problema es que la SEPI continúa endeudándose, ya sea en mercado o con la banca, hasta cotas que crecen año a año.
Según las últimas cuentas consolidadas del grupo SEPI, teniendo en cuenta todas sus participadas, la deuda total del holding ascendía a cierre de 2025 a 16.504 millones de euros. Esto es un 17,5% más en comparación interanual. En 2021 la cifra era de 8.287 millones de euros, con lo que en cuestión de cuatro años el endeudamiento del grupo se ha duplicado.
La SEPI dispone de margen hasta los 1.000 millones para realizar emisiones de pagarés, que le permiten financiarse de manera más rápida, flexible y barata
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Así las cosas, del total de la deuda que tenía a cierre de 2025, alrededor de la mitad vence este 2026, lo que son 8.271 millones de euros. Esto significa que la SEPI y sus participadas deben renovar buena parte de su pasivo ya este ejercicio, o buscar maneras de reducirlo. Todo ello coincide con el citado nuevo programa de pagarés, que le permite ganar ese margen para no depender tanto de los bancos.
Porque la realidad es que la financiación bancaria, de la que tiene 4.761 millones (algo menos que en 2024), no le sale gratis. El tipo medio de interés de la deuda con la banca es del 2,74%, dos décimas menos que un año antes, pero con los pagarés ese coste en teoría bajaría. Del total de la deuda bancaria, unos 3.518 millones pertenecen directamente a la SEPI; el resto es de algunas de sus compañías, como Correos, que tiene un pasivo con las entidades financieras de 953 millones.
Deuda de sus empresas
El grueso del incremento de la deuda total que se ha producido en 2025 obedece al capítulo de «otros pasivos financieros», es decir, compromisos de pago que tienen sus sociedades participadas con diferentes entidades o sociedades.
Este año destacan sobremanera los importes de deuda de Sepides, la Sociedad Estatal de Promoción Industrial y Desarrollo Empresarial. En este caso son 3.264 millones de euros que proceden de dinero que le ha dado el Ministerio de Industria y Turismo de los fondos europeos para la gestión y ejecución de los Perte del plan de recuperación.
La mitad de la deuda de todo el grupo SEPI vence este 2026, con lo que deberá hacer renovaciones masivas o buscar maneras de reducirla
Sin embargo, el líder en deuda de todo el grupo que conforma SEPI es Navantia, la empresa naval. Esta tiene cuantiosas deudas con el Ministerio de Industria y Turismo, que le otorga financiación a tipos cero para los «grandes programas para el Ministerio de Defensa». El total de los préstamos que adeuda Navantia es de 4.728 millones de euros. A ello, aunque no sea deuda estrictamente, habría que añadir las inyecciones de dinero milmillonarias que le ha ido haciendo el holding a la compañía para poder mantenerla a flote estos años y poder atender sus pedidos; la naval tiene en préstamos de la SEPI más de 2.200 millones. En 2025, Navantia volvió a dar pérdidas pese a la gran cartera de pedidos que acumula.
Más allá de ello, la SEPI requiere continuamente de fondos para atender a la empresa postal, Correos, que se ha convertido en los últimos 10 años en un agujero financiero con pérdidas de más de 1.000 millones de euros. No ha sido hasta este 2025 cuando ha vuelto a la senda de beneficios, pero todo ello facilitado por las inyecciones de capital y apoyo público. Lo más reciente ha sido el rescate de 3.000 millones de euros que el Gobierno ha realizado a la compañía en 2025, aprobado por el Congreso, para garantizar la viabilidad y solvencia del grupo.
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